博时宏观观点：海外通胀韧性强，国内修复待观察

时间： 2024-02-20 02:33     浏览量：503

海外方面，1月美国通胀超预期，房租增速反弹，核心通胀韧性强，首次降息预期后移。美国1月零售、工业生产超预期下滑，部分受高基数和寒冷天气影响，有待观察；日本 GDP 环比连续两个季度负增，退出宽松预期进一步消减。国内方面，1月社融、信贷超预期，春节错位导致M1跳升，价格弹性的修复偏弱。春节出行热，电影量升价跌，地产整体低迷，二线城市相对较好。

市场策略方面，债券方面，上周利率整体震荡，整体变化不大。年末过后，资金利率显著回落，但其回落的可持续性还有待继续观察。尽管资金利率有所回落，但票据利率也出现了季节性的回升。从上周出台的金融数据上看，与增长预期和利率相关性最高的金融指标是M1同比，该指标在12月没有进一步下滑。后续建议密切观察票据利率的后续变化，如果票据利率居高不下，那么1季度的信贷数据可能不弱；如果M1同比出现企稳回升，那么这意味着市场的风险偏好可能会从底部回升。总的来看，当前经济基本面偏弱的大格局未变，但短期风险偏好也是可能出现反复的。

A股方面，当前市场悲观情绪已经得到了充分释放，杠杆产品带来的流动性冲击也已经接近尾声，托市资金大幅流入下，股市底部逐步探明，对后续行情保持乐观。多数行业的估值均已处于历史低位，影响市场风格的主要因素在于经济修复的斜率和科技产业趋势的强弱，后续地方和全国两会将是观察稳增长政策的重要节点。在预期尚未明朗、经济修复的弹性尚待验证的情况下，布局稳健的高股息资产和供给端具备优势的行业，推荐建材、有色、电力设备、农林牧渔、医药生物、计算机、非银。

港股方面，港股盈利预期持续改善，但短期还会受到海外宽松交易反复以及国内复苏斜率扰动。

原油方面，低库存背景下，供给博弈放大原油波动。全球尚未进入新一轮补库周期，原油缺乏需求端上行拉动；产油国盈亏平衡线托底。

黄金方面，年度维度，美元流动性整体偏向缓和，有利于黄金中期表现。未来几月，美国基本面偏强与降息预期抢跑拉锯，宽松交易的延续需要更多美国经济走弱的信号，美债利率与美元反复波折扰动黄金。

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